CPI转负，PPI转正——2021年1月数据预测-王静文的财新博客-财新网

预计1月CPI同比下降0.2%，弱于上年12月的0.2%

受局部地区疫情反复、寒冷天气、食品及能源价格上涨、CPI基期及权重调整、春节错位因素等影响，1月CPI或出现小幅通缩。

从食品价格看，1月猪肉价格延续了12月的涨势，主因农历春节逐步临近，猪肉需求增加，同时寒冷天气因素影响猪肉供给。猪肉价格上涨也推动牛肉、羊肉等替代肉类价格温和上涨。寒冷天气与节日因素也共同推动鲜菜、鲜果、奶、蛋类价格明显上涨。整体看食品价格将推动1月CPI出现环比大幅上涨。

从能源价格看，随着国际石油价格的连续上涨，国内成品油价格连续6次上涨，将推动交通与居住大类中的能源相关价格上涨，同时也将加大向下游传导的压力。因此包含食品及能源的整体CPI环比将出现明显上涨。

但同时多方面因素也将导致CPI同比增速回落，并可能再次进入负区间。

一是局部地区疫情反复，出行、旅游、餐饮等活动受限，对文化、娱乐、教育等服务业需求产生较大冲击，难以出现往年春节此项明显上涨的现象。

二是本月CPI恰逢统计局进行五年基期转换与权重调整，由于过去5年食品价格涨幅明显，基期重设后其累计增量影响会削弱，加之居民消费篮子变化将使统计局调降食品比重，使得食品能源对CPI的影响下降。

三是今年春节在2月，与去年1月的春节发生错位，导致去年1月节日效应更为明显，将对本月CPI的同比产生明显拖累。

综合判断，预计本月CPI将环比大涨1.0个百分点，但同比增速回落至-0.2%。

预计1月PPI同比上涨0.4%，近一年半来首次转正

1月国际大宗商品价格大体延续涨势，原油价格创疫情全球扩散以来新高，有色金属价格多数走强，CRB工业现货指数明显回升。国内工业领域需求继续复苏，偶发性疫情对供给端冲击有限。

1月制造业PMI小幅回落，但考虑疫情与春节临近影响，仍表现强势，PMI出厂价格指数由上月的58.9%小幅回落至本月的57.2%，仍显著高于50%临界线。

预计PPI环比上涨0.8%，同比上涨0.4%，同比增速为2019年7月以来的首次转正。

预计1月新增人民币贷款35000亿元，新增社融4.5万亿元，M2增速小幅回落至9.8%

从最近央行官方表态来看，虽货币政策“不急转弯”比较明确，全面收紧的概率较小，但边际收紧的趋势已经比较明显，将明显制约各货币金融主要指标的增长。

新增信贷。1月份是商业银行传统的信贷集中投放时期，叠加我国经济处于疫后恢复时期，企业信贷需求较为旺盛，对新增长期企业信贷仍会提供一定支撑。

但房地产贷款融资“两条红线”政策的落地，将明显制约新增房地产企业贷款和居民按揭贷款的增长。预计1月新增信贷35000亿元，同比小幅多增1600亿元。

新增社融。结合前述人民币信贷同比小幅多增，企业债券、股票净融资规模较去年同期有所好转，对稳定新增社融增速将起到一定作用。但全月政府债券净融资维持2914亿元相对低位，叠加表外融资规模压降压力仍存。预计1月新增社融将较去年同期回落5000亿元，至4.5万亿元。

M2增速。1月全月央行公开市场操作维持低量、缩量操作，货币市场资金供给明显趋紧，同业拆借资金价格屡创新高。同时，因就地过年和今年春节偏晚两因素，春节取现需求也将较往年明显下降。预计1月M2增速将回落0.3个百分点至9.8%。

汇率：预计2月末人民币兑美元汇率为6.47左右

回顾1月，人民币汇率前期延续升值态势，但后续升值动能渐缓。外部看，美元指数低位反弹，限制人民币汇率上行区间；内部看，人民币市场利率明显走高，市场结汇需求旺盛，所以，虽然监管层接连推出稳汇率政策，但人民币兑美元仍然升值1.22%，连续8个月升值。

进入2月，从外部看，受新冠疫情反复、病毒变异、疫苗分发不畅等因素影响，避险情绪升温，美元指数有反弹迹象。后期随着拜登政府推出新的经济刺激政策，以及美国疫情防控情况的好转，美元指数仍有望升值。

从内部看，资金面最紧张的时刻或已过去，人民币市场利率正企稳回落，节前结汇需求也逐渐释放完毕，而且由于港股火爆，短期资本项下存在资金流出压力。

综合来看，预计人民币升值动能会有所削弱，月末人民币兑美元即期汇率收于6.47左右。

外储：预计1月末外汇储备环比减少50亿美元至32115亿美元

1月份，美元指数上涨0.6%，主要非美元货币中，日元、欧元兑美元贬值，英磅兑美元微幅升值，汇率因素导致外汇储备估值下降；主要国家债券收益率上升、价格下降，收益率因素使得外汇储备账面价值减少。

与此同时，我国整体经济向好会吸引更多外资流入，1月北向资金累计净流入400亿元，加之企业春节前存在集中结汇需求，会对外汇储备形成支撑。综合考虑，预计1月末我国外汇储备规模为32115亿美元，环比减少50亿美元。

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