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生产回落,需求回升,整体向好|10月数据预测

 

工业:预计10月工业增加值同比增速由上月的6.9%回落至6.1%

 

生产动能有所减弱。10月制造业PMI中生产指数为53.9%,比上月微降0.1个百分点,扩张力度略有减弱。从高频指标来看,企业生产有所放缓。10月高炉开工率平均为68.5%,回落至5月以来的最低水平,但仍远高于去年同期的61.9%;汽车轮胎全钢胎和半钢胎开工率在前半月均出现明显回落,直到后半月才明显回升分别,当月均值为73.5%和69.8%,较上月略有回落但仍远高于去年同期。

 

总体来看,10月受长假因素影响,工作日较上年减少两天,企业开工生产时长缩短,预计工业增加值将从上月年内高点回落。考虑到去年同期工业增加值同比增速为年内次低水平,存在低基数效应,叠加需求端保持强劲,仍对工业生产有较强支撑,预计10月工业增加值仍将保持较高水平,较上月回落0.8个百分点至6.1%。

 

投资:预计1-10月固定资产投资同比增速由0.8%回升至1.7%,房地产开发投资增速由5.6%回升至6.2%

 

从宏观环境看,10月以来,我国继续以供给侧结构性改革为主线,加快部署落实扩内需相关政策,积极扩大有效投资,推动经济供需循环畅通。中央地方紧抓重点项目,决战四季度增长,做好“十三五”收官。综上,预计1-10月固定资产投资同比增长1.7%。

 

基建投资:从先行指标来看,10月建筑业商务活动指数为59.8%,较上月小幅下降0.4个百分点。钢材、水泥价格有所反弹,显示基建投资需求回升。地方债发行进入收官阶段,10月发行超过4000亿,基建投资资金持续到位。预计10月基建投资增速有望由0.2%回升至0.7%。

 

制造业投资:10月制造业PMI新订单指数持平于52.8%,新出口订单连续6个月回升至51%。生产经营活动预期指数回升至59.3%,继续创2018年6月以来最高水平,1-9月规模以上工业企业利润降幅连续7个月显著收窄,需求企稳和盈利改善将促进企业投资信心恢复。综上,预计制造业投资增速由-6.5%收窄至-5.2%。

 

房地产开发投资:10月全国楼市成交有所降温,“金九银十”较往年有所“褪色”。10月以来,房地产调控政策不断,楼市热度逐步下降。“三道红线”影响下,房企加速去库存、降杠杆,拿地积极性降低,并加快开工、推盘保持高周转,开发投资增速仍有韧性。预计房地产开发投资增速将由5.6%回升至6.1%。

 

消费:预计10月社会消费品零售总额增速由3.3%上升至6.0% 

 

高频数据显示,10月国内消费市场强劲复苏。从黄金周数据来看,批发零售业日均销售收入同比增长14.1%,餐饮住宿日均销售收入增长12.7%;旅游服务日均销售收入恢复至去年同期的69.8%;电影总票房创历年黄金周次高水平。从汽车销售来看,10月1日至25日,汽车零售同比增长17%,较去年同期高32个百分点。

 

同时,居民消费能力逐步恢复,消费意愿上升。1-9月份,居民收入实际增速由负转正,同比增长0.6%,较上半年加快1.9个百分点。中国人民银行发布的2020年第三季度城镇储户问卷调查报告显示,居民收入感受指数、就业感受指数和消费意愿均环比上升。

 

出口:预计10月出口2300亿美元,增速由9.9%回落至8%

 

从先行指标看,出口形势整体好转。10月我国制造业PMI中新出口订单指数升至51.0%,连续第二个月保持在荣枯线以上;10月出口集装箱运价指数(CCFI)均值同比增长35.8%,为2010年6月以来最高水平。但韩国10月出口同比下滑3.6%,9月出口增速曾短暂转正。

 

预计10月出口将继续保持较高增速:一是外需仍在修复。10月美国Markit制造业PMI和欧元区制造业PMI分别为53.3%和54.4%,均连续第四个月保持在荣枯线以上;二是海外疫情仍在蔓延,防疫物资以及远程办公等出口将继续保持较快增速;三是存在订单由其他新兴经济体转移至中国的现象。不过今年由于假期错位,工作日较上年同期少2天。综合来看,预计出口增速较上月有所回落。

 

进口:预计10月进口1850亿美元,增速由13.2%回落至8.4%

 

从先行指标看,进口形势继续好转。10月,我国制造业PMI进口指数由50.4%回升至50.8%,连续第二个月保持在荣枯线以上;10月进口集装箱运价指数(CICFI)指数同比上升19.5%,扭转此前连续4个月回落态势。

 

综合各种因素,10月进口将继续保持增长但增速有所回落:一是内需继续回升。8月以来,消费和投资增速继续加快,产出缺口逐渐收窄;二是大宗商品价格继续上行。CRB指数10月均值同比上涨5.2%,涨幅较上月有所扩大。不过,考虑到工作日因素,以及9月短期因素消退(如华为禁令生效前加大进口),预计进口增速将出现回落。

 

预计10月CPI同比上涨0.7%,PPI同比下降1.8%

 

CPI食品:10月食品价格将受两方面因素影响出现环比下降,一是以猪肉为代表的肉类价格出现回落,随着存栏、出栏量双升,猪肉价格9月中上旬进入小幅下跌区间,今年10月猪肉价格同比涨幅将明显收窄,成为拖累CPI的最主要因素;二是肉类以外食品在10月双节假期后出现回落,鲜菜在晴好天气下供应充足,价格不断回落,而休渔期结束后水产品上市推动其价格回落,鸡蛋价格也在双节后明显下降。总体看,食品价格环比下跌,将显著压制CPI涨幅。

 

CPI非食品:从各大类看,文化、娱乐和教育价格受节日影响及疫情后的需求释放,价格继续小幅上涨;衣着价格随着新季上市和需求恢复也将有所回升;生活用品、医疗价格有望企稳,预计与上月持平;受能源价格回落影响,交通通信、居住相关能源类价格将受到拖累环比小幅下降。

 

综上,预计10月CPI环比下降0.1%,由于去年10月CPI环比大涨抬升基数的原因,今年10月CPI的同比增速预计将回落1个百分点至0.7%,三年半以来首次回到1%以内。

 

PPI。10月国际大宗商品价格涨跌互现,主要能源价格先跌后涨,有色金属价格整体上涨,CRB工业现货指数持续上涨。国内工业领域需求继续复苏,国内大循环政策促进投资消费,外部需求也有所恢复,10月制造业PMI新订单保持高位,新出口订单环比回升,PMI出厂价格指数由上月的52.5%回升至本月的53.2%。预计10月PPI环比上涨0.3%,同比跌幅收窄至1.8%。

 

预计10月新增人民币贷款7500亿元,新增社融1.4万亿元,M2增速小幅回升至11.0%

新增信贷。企业贷款方面,商业银行MPA考核导致中长期企业贷款占比上升,支持基建、制造业投资需求。但房地产投融资降温和企业票据融资仍是信贷增长拖累项;居民贷款方面,网络消费稳步增长的趋势下,十一假期消费叠加双十一购物节前置,居民消费贷款规模有望进一步提升。但本月工作日较去年同期少两天,制约银行放贷规模。预计10月新增信贷7500亿元左右,同比多增900亿元。

 

新增社融。结合前述人民币信贷同比多增,政府债券净融资6000亿左右,两者仍为10月新增社融的最有力支撑。银行未贴现票据、企业境内股票融资将延续前期增势,但限于规模,对社融增量贡献不大。企业债券发行量同比回落,叠加信托贷款、委托贷款等“非标”渠道受套利监管压制继续萎缩。预计10月新增社会融资规模约为1.4万亿元。

 

M2增速。10月央行公开市场“削峰填谷”精细操作,MLF继续超额投放,资金面维持紧平衡状态。10月虽非财政支出大月,但财政资金逐步拨付到位有利于M2增速回升。预计10月M2增速小幅提升0.1个百分点至11.0%。

 

汇率:预计11月末人民币兑美元汇率为6.75左右

 

10月以来,人民币汇率前期延续上月强势升值态势,后期小幅贬值,双向波动性增大,整体升值。为避免人民币持续单边升值,央行宣布自2020年10月12日起,将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0。又于10月27日宣布人民币对美元中间价报价模型中的“逆周期因子”将淡出使用。两项政策作用下,人民币汇率单边快速升值趋势暂止。

 

从11月看,由于中国经济继续稳定运行,将继续支撑人民币汇率向好。考虑到美国总统大选可能出现争议的风险,且全球疫情持续蔓延,欧洲多国宣布“封国”,美元指数近期有避险支持。综合来看,预计11月末人民币兑美元即期汇率收于6.75左右,略低于10月末的的6.70。

 

外储:预计10月末外汇储备环比减少50亿美元至31376亿美元

 

从汇率因素来看,10月美元指数微幅上涨0.18%,主要非美元货币汇率有涨有跌,对外汇储备影响较小。从债券价格来看,主要国家债券收益率上涨,导致我国持有的债券价格下降,外汇储备账面价值减少。综合考虑汇率折算和资产价格变化效应,估值变动对汇储备影响为负。从跨境资本流动来看,北向资金终止了连续2个月以来的净流出趋势,10月份累计净流入0.23亿元,会对外汇储备形成支撑。综合考虑,预计10月外储减少50亿美元至31376亿。

 

 

工业:预计10月工业增加值同比增速由上月的6.9%回落至6.1%

 

生产动能有所减弱。10月制造业PMI中生产指数为53.9%,比上月微降0.1个百分点,扩张力度略有减弱。从高频指标来看,企业生产有所放缓。10月高炉开工率平均为68.5%,回落至5月以来的最低水平,但仍远高于去年同期的61.9%;汽车轮胎全钢胎和半钢胎开工率在前半月均出现明显回落,直到后半月才明显回升分别,当月均值为73.5%和69.8%,较上月略有回落但仍远高于去年同期。

 

总体来看,10月受长假因素影响,工作日较上年减少两天,企业开工生产时长缩短,预计工业增加值将从上月年内高点回落。考虑到去年同期工业增加值同比增速为年内次低水平,存在低基数效应,叠加需求端保持强劲,仍对工业生产有较强支撑,预计10月工业增加值仍将保持较高水平,较上月回落0.8个百分点至6.1%。

 

投资:预计1-10月固定资产投资同比增速由0.8%回升至1.7%,房地产开发投资增速由5.6%回升至6.2%

 

从宏观环境看,10月以来,我国继续以供给侧结构性改革为主线,加快部署落实扩内需相关政策,积极扩大有效投资,推动经济供需循环畅通。中央地方紧抓重点项目,决战四季度增长,做好“十三五”收官。综上,预计1-10月固定资产投资同比增长1.7%。

 

基建投资:从先行指标来看,10月建筑业商务活动指数为59.8%,较上月小幅下降0.4个百分点。钢材、水泥价格有所反弹,显示基建投资需求回升。地方债发行进入收官阶段,10月发行超过4000亿,基建投资资金持续到位。预计10月基建投资增速有望由0.2%回升至0.7%。

 

制造业投资:10月制造业PMI新订单指数持平于52.8%,新出口订单连续6个月回升至51%。生产经营活动预期指数回升至59.3%,继续创2018年6月以来最高水平,1-9月规模以上工业企业利润降幅连续7个月显著收窄,需求企稳和盈利改善将促进企业投资信心恢复。综上,预计制造业投资增速由-6.5%收窄至-5.2%。

 

房地产开发投资:10月全国楼市成交有所降温,“金九银十”较往年有所“褪色”。10月以来,房地产调控政策不断,楼市热度逐步下降。“三道红线”影响下,房企加速去库存、降杠杆,拿地积极性降低,并加快开工、推盘保持高周转,开发投资增速仍有韧性。预计房地产开发投资增速将由5.6%回升至6.1%。

 

消费:预计10月社会消费品零售总额增速由3.3%上升至6.0% 

 

高频数据显示,10月国内消费市场强劲复苏。从黄金周数据来看,批发零售业日均销售收入同比增长14.1%,餐饮住宿日均销售收入增长12.7%;旅游服务日均销售收入恢复至去年同期的69.8%;电影总票房创历年黄金周次高水平。从汽车销售来看,10月1日至25日,汽车零售同比增长17%,较去年同期高32个百分点。

 

同时,居民消费能力逐步恢复,消费意愿上升。1-9月份,居民收入实际增速由负转正,同比增长0.6%,较上半年加快1.9个百分点。中国人民银行发布的2020年第三季度城镇储户问卷调查报告显示,居民收入感受指数、就业感受指数和消费意愿均环比上升。

 

出口:预计10月出口2300亿美元,增速由9.9%回落至8%

 

从先行指标看,出口形势整体好转。10月我国制造业PMI中新出口订单指数升至51.0%,连续第二个月保持在荣枯线以上;10月出口集装箱运价指数(CCFI)均值同比增长35.8%,为2010年6月以来最高水平。但韩国10月出口同比下滑3.6%,9月出口增速曾短暂转正。

 

预计10月出口将继续保持较高增速:一是外需仍在修复。10月美国Markit制造业PMI和欧元区制造业PMI分别为53.3%和54.4%,均连续第四个月保持在荣枯线以上;二是海外疫情仍在蔓延,防疫物资以及远程办公等出口将继续保持较快增速;三是存在订单由其他新兴经济体转移至中国的现象。不过今年由于假期错位,工作日较上年同期少2天。综合来看,预计出口增速较上月有所回落。

 

进口:预计10月进口1850亿美元,增速由13.2%回落至8.4%

 

从先行指标看,进口形势继续好转。10月,我国制造业PMI进口指数由50.4%回升至50.8%,连续第二个月保持在荣枯线以上;10月进口集装箱运价指数(CICFI)指数同比上升19.5%,扭转此前连续4个月回落态势。

 

综合各种因素,10月进口将继续保持增长但增速有所回落:一是内需继续回升。8月以来,消费和投资增速继续加快,产出缺口逐渐收窄;二是大宗商品价格继续上行。CRB指数10月均值同比上涨5.2%,涨幅较上月有所扩大。不过,考虑到工作日因素,以及9月短期因素消退(如华为禁令生效前加大进口),预计进口增速将出现回落。

 

预计10月CPI同比上涨0.7%,PPI同比下降1.8%

 

CPI食品:10月食品价格将受两方面因素影响出现环比下降,一是以猪肉为代表的肉类价格出现回落,随着存栏、出栏量双升,猪肉价格9月中上旬进入小幅下跌区间,今年10月猪肉价格同比涨幅将明显收窄,成为拖累CPI的最主要因素;二是肉类以外食品在10月双节假期后出现回落,鲜菜在晴好天气下供应充足,价格不断回落,而休渔期结束后水产品上市推动其价格回落,鸡蛋价格也在双节后明显下降。总体看,食品价格环比下跌,将显著压制CPI涨幅。

 

CPI非食品:从各大类看,文化、娱乐和教育价格受节日影响及疫情后的需求释放,价格继续小幅上涨;衣着价格随着新季上市和需求恢复也将有所回升;生活用品、医疗价格有望企稳,预计与上月持平;受能源价格回落影响,交通通信、居住相关能源类价格将受到拖累环比小幅下降。

 

综上,预计10月CPI环比下降0.1%,由于去年10月CPI环比大涨抬升基数的原因,今年10月CPI的同比增速预计将回落1个百分点至0.7%,三年半以来首次回到1%以内。

 

PPI。10月国际大宗商品价格涨跌互现,主要能源价格先跌后涨,有色金属价格整体上涨,CRB工业现货指数持续上涨。国内工业领域需求继续复苏,国内大循环政策促进投资消费,外部需求也有所恢复,10月制造业PMI新订单保持高位,新出口订单环比回升,PMI出厂价格指数由上月的52.5%回升至本月的53.2%。预计10月PPI环比上涨0.3%,同比跌幅收窄至1.8%。

 

预计10月新增人民币贷款7500亿元,新增社融1.4万亿元,M2增速小幅回升至11.0%

新增信贷。企业贷款方面,商业银行MPA考核导致中长期企业贷款占比上升,支持基建、制造业投资需求。但房地产投融资降温和企业票据融资仍是信贷增长拖累项;居民贷款方面,网络消费稳步增长的趋势下,十一假期消费叠加双十一购物节前置,居民消费贷款规模有望进一步提升。但本月工作日较去年同期少两天,制约银行放贷规模。预计10月新增信贷7500亿元左右,同比多增900亿元。

 

新增社融。结合前述人民币信贷同比多增,政府债券净融资6000亿左右,两者仍为10月新增社融的最有力支撑。银行未贴现票据、企业境内股票融资将延续前期增势,但限于规模,对社融增量贡献不大。企业债券发行量同比回落,叠加信托贷款、委托贷款等“非标”渠道受套利监管压制继续萎缩。预计10月新增社会融资规模约为1.4万亿元。

 

M2增速。10月央行公开市场“削峰填谷”精细操作,MLF继续超额投放,资金面维持紧平衡状态。10月虽非财政支出大月,但财政资金逐步拨付到位有利于M2增速回升。预计10月M2增速小幅提升0.1个百分点至11.0%。

 

汇率:预计11月末人民币兑美元汇率为6.75左右

 

10月以来,人民币汇率前期延续上月强势升值态势,后期小幅贬值,双向波动性增大,整体升值。为避免人民币持续单边升值,央行宣布自2020年10月12日起,将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0。又于10月27日宣布人民币对美元中间价报价模型中的“逆周期因子”将淡出使用。两项政策作用下,人民币汇率单边快速升值趋势暂止。

 

从11月看,由于中国经济继续稳定运行,将继续支撑人民币汇率向好。考虑到美国总统大选可能出现争议的风险,且全球疫情持续蔓延,欧洲多国宣布“封国”,美元指数近期有避险支持。综合来看,预计11月末人民币兑美元即期汇率收于6.75左右,略低于10月末的的6.70。

 

外储:预计10月末外汇储备环比减少50亿美元至31376亿美元

 

从汇率因素来看,10月美元指数微幅上涨0.18%,主要非美元货币汇率有涨有跌,对外汇储备影响较小。从债券价格来看,主要国家债券收益率上涨,导致我国持有的债券价格下降,外汇储备账面价值减少。综合考虑汇率折算和资产价格变化效应,估值变动对汇储备影响为负。从跨境资本流动来看,北向资金终止了连续2个月以来的净流出趋势,10月份累计净流入0.23亿元,会对外汇储备形成支撑。综合考虑,预计10月外储减少50亿美元至31376亿。



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