2020年元旦当日，央行一点儿都不消停。继上午发布货币政策委员会2019年四季度例会通稿之后，下午即又发布了1月6日全面降准0.5个百分点的消息。

 

1. 此次降准已经被市场充分预期

 

12月23日总理在出席中日韩领导人会议期间即表示过，国家将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施，降低实际利率和综合融资成本，推动小微企业融资难融资贵问题明显缓解。这向市场传递出了明确无误的宽松信号。 央行最近一次发布全面降准消息是在2019年9月6日，这其实是落实9月4日国常会的安排，“坚持实施稳健货币政策并适时预调微调，加快落实降低实际利率水平的措施，及时运用普遍降准和定向降准等政策工具，引导金融机构完善考核激励机制，将资金更多用于普惠金融，加大金融对实体经济特别是小微企业的支持力度”。这次降准同样也是先由中央释放出信号，然后由央行予以落实。

 

2. 央行为何在元旦宣布全面降准？

 

回顾过去三年，央行均在春节前夕推出货币政策工具积极应对货币缺口，如2017年采取临时流动性便利TLF对大型银行提供临时流动性支持；2018年1月安排临时准备金动用安排CRA，允许全国性商业银行临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金；2019年1月则分两次、共全面降准1个百分点。 央行之所以在元旦当天宣布降准，除了因为1月是传统税收大月以及一季度银行信贷投放较为集中之外，还着重考虑两个因素：一是2020年春节时点较以往提前，节前取现压力较大；二是财政部已经提前下发一部分专项债额度，2020年初即有望迎来较多地方债发行。 可以看出，此次降准主要是为了满足春节前的流动性需求，体现出“灵活适度”的特征，但并不意味着稳健货币政策取向的改变。“不搞‘大水漫灌’，保持物价水平总体稳定”也始终在央行的政策目标之内。

 

3. 降准如何支持实体经济？

 

央行在四季度货币政策例会中提出，“经济下行压力仍然较大”，2020年“科学稳健把握宏观政策逆周期调节力度”“健全财政、货币、就业等政策协同和传导落实机制，确保经济运行在合理区间”。此次全面降准将释放长期资金约8000多亿元，有效增加金融机构支持实体经济的稳定资金来源，降低金融机构支持实体经济的资金成本，直接支持实体经济。 央行认为，此次降准保持流动性合理充裕，有利于实现货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境，并且用市场化改革办法疏通货币政策传导，有利于激发市场主体活力，进一步发挥市场在资源配置中的决定性作用，支持实体经济发展。

 

4. 下一阶段货币政策重点

 

从四季度货币政策例会来看，下一阶段货币政策的重点至少包括以下方面： 一是“科学稳健把握宏观政策逆周期调节力度”。2019年央行的逆周期调节基调经历了“加大逆周期调节力度—坚持逆周期调节—适时适度实施逆周期调节—加大逆周期调节力度”的起承转合，四季度例会则淡化了政策的导向性意义，改为更为中性的表述方式，这意味着央行将会根据形势变化进行“灵活适度”调节。 二是“引导大银行服务重心下沉，推动中小银行聚焦主责主业”。这也是中央经济工作会议的要求。此次降准答问中，央行负责人特意强调，“此次全面降准中，仅在省级行政区域内经营的城市商业银行、服务县域的农村商业银行、农村合作银行、农村信用合作社和村镇银行等中小银行获得长期资金1200多亿元，有利于增强立足当地、回归本源的中小银行服务小微、民营企业的资金实力”。 三是“下大力气疏通货币政策传导，降低社会融资成本”。降准有利于直接降低银行的资金成本。此次降准降低银行资金成本每年约150亿元，通过银行传导可降低社会融资实际成本，特别是降低小微、民营企业融资成本。去年9月降准之后，LPR利率在9月、10月先后出现下调，预计1月LPR也将相应下调。四是“深化利率市场化改革，推动存量浮动利率贷款定价基准转换”。12月28日，央行发布（2019）第30号公告，正式出台存量贷款利率基准转换方案，要求定价基准转换原则上应于2020年8月31日前完成。这将是2020年的重点工作之一。